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价值投资是据我所知唯一一种真正把风险管理置于流程中心位置的投资方法。格雷厄姆对现代金融学围绕标准差的理论批评甚深（从而我肯定他会对VaR方法更加嗤之以鼻）。他主张投资者应该聚焦于可能造成“资本的永久性损失”的危险。格雷厄姆由此提出了三种广义的可能造成资本永久损失的风险，我们用术语概括为估值风险、经营/盈利风险和资产负债表/财务风险。估值风险大概是三者里最显而易见的。以较贵的估值买入一种资产意味着你得依赖于所有的好消息都兑现（虽然之后的确是会有部分兑现）。这种股票没有安全边际。

需要注意的是，此次两家快递企业上调的是“派送费”，即发件网点要支付给派件网点的费用，并不是消费者寄送快递所支付的费用，而且是否涨价的主导权在网点手里。除了快递可能面临的涨价，最近让“剁手族”糟心的还有快递柜收费的事。不久前，北京的梁先生在取快递时发现，楼下的“丰巢”居然要“收费”了。

在宏观经济整体增速下滑的大背景之下，茅台的利润增速下滑也算情理之中。只不过增速的下滑幅度，远超过市场的预期。按照市场普遍预期，贵州茅台业绩增速一般都在30%左右，现在突然来了个业绩“黑天鹅”，于是茅台就跌停了。其实，严格地说，茅台虽然是消费品种，但它是带有周期属性的消费股，只不过过去多年的高增长，让投资者误以为茅台是带有消费属性的成长股。

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传音控股回复称“公司是最早进入非洲的国产手机厂商，基于多年技术沉淀和深刻的用户洞察，取得了一系列行业领先的研发成果。”招股书显示，传音控股及其子公司已经取得600项专利，专利方向主要为射频天线、电池快充、影像声学结构、图像处理、人脸识别、OS系统研发等。

根据国家统计局当天公布的数据，1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）400628亿元，同比增长5.5%，增速比1-7月份回落0.2个百分点。分领域看，基础设施投资增长4.2%，比1-7月份加快0.4个百分点。责任编辑：陈永乐价值投资真正面临的三大风险